受化工需求下滑影响营收短期承压，境外市场拓展取得突破：2026H1钛金属复合材料/其他金属复合材料营收分别为1.26亿元/0.57亿元，同比-5.56%/-53.70%，2026H1毛利率17.67%/19.00%，同比+2.98个百分点/+2.94个百分点。2026H1境内/境外营收分别为1.82亿元/0.046亿元，同比-28.49%/+32.51%，2026H1毛利率17.85%/22.88%，同比+2.75个百分点/-9.17个百分点。主要系受化工等行业供给侧结构性过剩及产能出清等因素影响，公司面临较大的市场竞争压力，产品销售承压，其中其他金属复合材料收入变化主要是海洋工程订单减少，新项目尚未启动，境外营业收入受外贸新市场开发取得进展，订单同比有所增加，境外毛利率方面受订单价格下降影响有所下滑。

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　　新材料领域进展积极，中长期增长可期：公司在新材料研发及新市场开拓方面取得了一些积极进展：国家大科学装置用复合材料技术改进方案获得客户认可；危化品运输装置用复合材料完成首台套试制并交付客户验证，已成功转化为销售订单；聚变装置用复合材料完成多批次不同状态性能测试；电网工程及低温工程用复合材料报告期内新签合同金额已超上年同期。上述新产品、新市场处在前期开发阶段，业绩贡献在报告期内占比相对较小，但随着上述产品陆续完成客户验证、进入批量供货阶段，有望在未来推动公司业绩成长。

　　营收下滑影响下费用率大幅提升：公司2026H1费用0.34亿元，同比+11.97%，费用率17.98%，同比+6.36pct，原因：营收下滑，费用略增所以导致费用率大幅提升。现金流方面，2026H1经营活动产生的现金流量净额-0.21亿元，同比-500.60%。

　　盈利预测与投资评级：考虑下游化工行业需求下滑，市场竞争加剧，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.08/0.13/0.20亿元（2026-2027年前值为0.45/0.55亿元），同比-61%/+67%/+48%，考虑公司积极拓展核聚变等新兴领域以及境外市场，维持“增持”评级。